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西部建设:市场逆势扩张,业绩高速增长

发布时间:2016-07-26    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司公告2016年半年度业绩预告:实现营收49.7亿元,同比增长13.2%,归属净利7714万元,同比增长52.2%。

事件评论

逆势扩张,上半年业绩高增长。在行业整体景气度下滑趋势下,公司通过市场开拓实现收入和毛利率同比增长,再加上营业外收入同比增幅较大(主要为本期公司收到站点拆迁补偿款),去年基数低等因素,上半年业绩同比增长达52%。公司利用规模和资金优势在全国范围进行产业布局,站点加速布局在扩张产能的同时,也为公司产能结构优化提供可实施路径:一方面发挥景气市场优势,有效对冲周期风险,另一方面新培育市场放量,带来盈利能力提升。单季度看,Q2营收30.6亿元,同比增长7.4%,归属净利1.1亿元,同比下降22.2%,去年同期基数高系主要原因。

在手订单充足,后期放量弹性可期。上半年公司新签合同总数606个,累计签约方量2691万方,占2015年实际产量的83%,同比增长73%。签约超过10万方以上的重大项目中,湖北、四川、贵州、河南签约量分别为254、244、220、213万方,去年同期分别为53、134、95、21万方,核心市场湖北、四川、贵州需求强劲,新培育市场河南也开始放量。销售规模扩大将有效提高产能利用率,同时带来盈利能力的提升,业绩具备向上弹性。

业绩贡献点较多,全年高增长可期。第一,主业混凝土处于建材链条下游,盈利弹性较大,有望充分受益投资回暖刺激;第二,水泥业务减亏对业绩产生一定正效应,新疆水泥子公司2013-2015年亏损额分别为1910、8212、2094万元,2015年减亏主要原因为公司在经营层面做了调整,预计2016年有望进一步减亏,且未来受益于一带一路的弹性空间;第三,向外加剂、建筑工业化、资源综合利用等领域外延扩张步伐已迈开,产业链协同成长下业绩存在提升空间。

公司此次增发募资资金20亿元主要用于产能建设和产业链延伸(在南宁、长沙、西安、石河子、太原和南昌布点),反映出公司逆势扩张的决心。考虑增发摊薄,预计16/17年EPS为0.38、0.45元,对应PE21、18倍,买入评级。

风险提示:市场开拓不及预期,基建投资增速下滑

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