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西部建设:增发完善商混产业链布局

发布时间:2015-06-08    研究机构:兴业证券

事件:

6月4日,公司公告非公开增发预案,拟向包括大股东在内的不超过10名投资者定增12243.4万股,其中大股东以其拨入公司的国有资本经营预算和项目投资补助资金尚未转增资本而形成的债权认购1000万股,约占8.2%,其余由其他特定投资者以现金认购。定价20.46元/股,总募集资金约25.05亿元(含发行费用)。

点评:

增发扩产并加大对上下游产业链布局。募投项目投向:(1)新商混网点的建设以及旧网点的技改;(2)产业链上下游延伸,包括外加剂的扩产、原矿渣微粉及预拌砂浆的技改和建筑工业化项目;(3)武汉和成都的研发中心建设。扩产能以及对产业链的延伸将完善公司商混布局,继续提高市占率和盈利能力;另外,6.82亿元补充流动资金,可适当降低负债率,减轻财务负担。

大股东参与认购并锁三年,彰显对公司未来发展的信心。公司虽然是国内商混行业龙头,但本次定增价20.46元/股对应公司14年PE约32倍、对应15年PE约23倍(不考虑摊薄)相对较高,大股东参与认购并锁定三年,也彰显了其对公司未来发展的信心。

地产加速复苏,新开工有望得到改善。5月最后一周30个重点城市成交数据环比上升9%,同比上升34%,地产有加速复苏迹象。而年初以来多地发布地产刺激新政,政策面反转将支撑复苏的持续性,未来新开工数据有望得到改善,从而带动商混需求回升,而公司作为行业龙头将明显受益。

投资建议:

公司是国内最大的商混企业,主要布局在中西部地区。未来随着“一带一路”国家战略的实施、基建投资的持续加码,以及商混对现场搅拌混凝土的加速替代,行业特别是中西部地区的需求将保持稳定增长;而公司对产业链的延伸也将贡献新的利润增长点。预计2015-2017年的EPS为0.71、0.89、1.04元/股(摊薄后),对应PE约43、34、30倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:需求超预期下滑、产业链延伸速度低于预期

申请时请注明股票名称