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西部建设2012年报点评:疆内优势明显,期待全国布局

发布时间:2013-03-28    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布年报,实现营业收入21.19亿元,同比增加0.81%;实现利润总额1.75亿元,同比增加8.02%;实现净利润1.34亿元,同比增加8.94%。基本每股收益0.52元。向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

简评

量增价跌收入平稳,成本加成平滑毛利变动

公司2012年实现营业收入21.19亿元,同比增加0.81%。公司全年共生产销售商品混凝土650.91万立方米,比2011年上升11.01%,毛利率为15.68%与去年一致。对应单价325元/方,较去年均价358元/方下降9.34%,方毛利51元,较去年56元方毛利下降8.96%,方净利20元。单价下降和吨毛利下降基本成本比例,主要是因为混凝土的定价机制有一定成本加成因素,成本下降和销售单价下降基本同比例。

乌昌仍为中坚力量,库尔勒成后起之秀

乌鲁木齐地区贡献了公司一半以上的收入,但是由于竞争激励,毛利率较低,为13.85%。库尔勒地区收入增速在50%以上,目前占公司营业收入比重17%,该地区竞争不明显,加之企业生产规模扩大,使得毛利率较高,为22.69%。伊犁和喀什地区增速也较快分别为21.63%和55.09%,毛利率分别为20.98%和19.92%。阜康地区由于工业投资项目放缓,市场竞争惨烈,毛利率也较低为9%;甘肃地区是新进入的市场,毛利率也在9%左右。公司2012年全疆市场占有率为27.31%。

疆内完善布局,全国加速推进,进入全球第一梯队

公司继续完善疆内重点市场区域的战略布局,全年在石河子、伊犁、准东等区域新设立了五个站点,提升了公司产品区域渗透能力。水泥生产线建设已基本完成,开始进行试生产,2013年计划生产水泥100万吨,为公司原料供应的安全和稳定提供了新的保障。同时,公司借助重组契机,依托大股东中建股份的巨大需求,以西北、华中、华北、西南、华南等区域重点城市为依托,辐射全国地区。公司目标2015年完成销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。目前全球商混行业销量最大的是墨西哥水泥,11年销售5000余万方。公司将抓住商混龙头崛起的黄金期力争进入全球商混第一梯队

投资建议及盈利预测

西部建设(002302)在疆内占有率高,布局日趋完善,盈利能力稳定,重组后我们看好商混行业未来3-5年给龙头企业的发展机会:行业增速快、集中度快速提高、大企业崛起过程中行业规范性增强;看好公司既有的技术、管理、品牌、布局优势和对环保理念的贯彻;看好公司瞄准中高端市场的清晰定位和成为进入全球商混第一梯队的战略目标;看好大股东中建股份对公司的支持力度、能力和决心。维持“买入”评级。

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