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西部建设:打造中国商混龙头,扩张潜力巨大

发布时间:2013-03-12    研究机构:招商证券

公司此前公告发行股份购买资产并配套融资事项获证监会核准。我们于近期调研了公司及主要注入资产中建商混的情况,认为公司背靠中建资源,是近阶段最有能力提升市场份额的商混企业,给予“强烈推荐-A”的投资评级。请继续关注我们后续的公司报告。

西部商混龙头,发行股份购买中建旗下混凝土资产,打造中国商混龙头。西部建设(002302)是新疆商品混凝土龙头,2012年预计销量650万方左右,收入21亿元,净利润1.1亿元。公司今年3月已取得证监会核准,拟发行股份购买资产并募集配套资金向中建股份等相关方合计发行约1.52亿股,配套融资约5.95亿元。包括中建商混、五局混凝土、中建双元、天津新纪元、山东菏泽(后来五局混凝土、中建双元放入到中建商混中)去年合计收入约为47.3亿元,净利润2.14亿元,注入PE约为11倍,PB为2.1倍。

中建商混调研:去年行业增长17%,集中度低,公司整合后目标:到2015年,商混产量超过4800万方,营业收入150亿元,净利润7.6亿元。依靠(1)加大区域市场拓展力度,持续提升规模背靠中建股份巨大的内部市场。现在60个站点,未来要增加百个站点。(2)管理要跟上。信息化、标准化建设。

(3)产业链拓展,增强资源供应保障,通过控股、参股、战略联盟等多种形式整合(砂石骨料、矿粉、外加剂等)加强对原材料的控制力(4)整合社会资源,开展并购、股权、融资租赁等各种形式。

给予“强烈推荐-A”的投资评级。未来整个混凝土行业的规模不会比水泥小,但即使是整合完成的西部建设,市场份额占比也仅在1%左右,有优势区域的武汉也仅在12-13%左右。商混的发展主要有两种路径,一是背靠水泥企业的延伸,二是背靠建筑企业的延伸。目前来看订单和资金是最重要的,公司一方面背靠中建,一方面上市后具备资金,凭借业内优秀的管理能力,我们认为未来市场份额上升的空间大。短期来看今年的订单同比上升了两成左右。预测2012-2014年EPS为0.52、1.01、1.29元,对应13/14年PE为16.4、12.8倍。给予2013年20-22倍的目标估值,6个月目标价[20.2,22.2]元。风险提示:地产调控严厉、区域开拓不利、应收账款不能及时回收。

申请时请注明股票名称