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西部建设调研报告:重组有条不紊推进看好公司中长期发展

发布时间:2013-03-11    研究机构:民生证券

一、事件概述.

3月6日我们参加了公司在武汉召开的投资者交流会,会上与会公司领导就商品混凝土行业特点、发展趋势、以及公司发展战略与目标进行了详细介绍,并就投资者提出的问题进行了详细解答。

二、分析与判断.

15年公司规划商混产量超过4800万方,三年实现翻番,净利润增速可能更高.

12年公司合并口径商品混凝土产量约2400万方,规划15年商混产量将超过4800万方,三年产量实现翻番;此外,由于目前公司盈利能力相对偏弱,原因主要有两个:一方面是除武汉和成都这两个成熟市场外,长沙、重庆、西安、福州等区域市场处于培育期,产能利用率偏低,市场仍有待开拓;二是商混企业原来依附于各工程局下,应收款比较难解决。随着培育市场得到有效开拓以及商混企业从各工程局脱离出来成立独立的专业化公司适度解决应收款问题,公司的盈利能力将有效提升。

重组工作有条不紊推进,预计最快一季度可能完成收购资产交割.

3月1日重组获证监会核准,各项工作有条不紊推进,我们预计最快一季度可能完成收购资产交割,因此一季度公司有望合并报表,实现扭亏为盈。由于本次重组中两家最大的单体公司是原西部建设(002302)和中建商混,因此预计重组后公司的管理层将主要由原西部建设和中建商混高管共同组建,有利于重组后业务的平稳运行。

看好公司中长期发展,我们认为西部建设可能更接近成长性公司.

注入的中建混凝土资产在过去几年体现很好的成长性,年均增速30%以上,这也是我们看好公司发展的最大理由。由于我国商品混凝土化率仅为发达国家的1/3,如果达到发达国家水平,行业仍有两倍增长空间;从产业链上来看,搅拌站并不是渠道,施工企业才是真正的渠道,水泥企业进入商混领域并没有渠道优势,公司背靠中国建筑才真正具有了渠道优势,因此我们中长期看好公司发展。当然水泥企业进入这个行业,对改善行业竞争环境会有一定帮助,水泥企业相对商混领域的小企业更加规范运作,因此公司与竞争对手相比税负等方面的劣势将得到扭转,竞争相对处于一个较公平的状态。

三、盈利预测与投资建议.

13年完成资产注入和配套资金募集后,公司股本扩至4亿,预计12-14年归属母公司净利润分别为1.1亿元、4亿元和4.8亿元,EPS分别为0.52元、1元和1.2元,考虑中建的业绩承诺与补偿,维持公司强烈推荐评级,未来6个月目标价20元,建议投资者积极配置。

四、风险提示.

行业增速低于预期,公司对注入资产的控制能力,应收账款风险

申请时请注明股票名称