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西部建设:并购打造商混航母

发布时间:2013-01-22    研究机构:中信建投证券

西部建设(002302)重组中建股份旗下混凝土

西部建设在新疆地区的市场占有率为25%左右。2011年销量583万方,收入21.02亿元,位列全国第七。中建商混在武汉、长沙、成都、福州、天津、西安等设基地。2011年销量919万方,收入28.14亿元,同增52%,位列全国第四。山东建泽、五局混凝土、中建新纪元、中建双元2011年销售合计274万方。公司拟以15.67元/股发行1.52亿股,并配套募集资金。

欧美混凝土需求周期变动,行业集中度高

欧美日的基础设施建设已较完善,预拌混凝土的增长空间有限,需求变动呈现周期性特征。全球范围内混凝土企业集中度高,前十占据10%市场份额。我国商混需求增速快我国商品混凝土行业目前普及率相对较低,存在替代效应,需求增速快;地域发展不平衡,华东地区发展最快;行业集中度偏低,前十占据5%市场份额;产能利用率低;赊销普遍。水泥从2005到2011年产量的复合增长率为12.4%,商品混凝土从2005年到2011年产量的复合增长率为32.7%,远高于水泥增速。

并购打造商混航母,将受益于大股东的需求和支持

西部建设是新疆地区混凝土行业的绝对龙头,市场占有率在25%以上,享受新疆地区固定资产投资高速增长对混凝土需求的拉动作用。中建商混是全国销量前五的混凝土公司。本次收购是中建股份旗下混凝土公司的一次整合,重组完成后公司将成为年产量最大、全国布局的混凝土公司。推算大股东中国建筑每年消耗混凝土1亿方左右,对旗下混凝土产业的拉动效应巨大。本次整合混凝土产业是中建股份未来一系列整合的第一步,成功后将起到良好的示范作用。

投资建议与盈利预测

预计2012-2014年公司收入22.48亿元、83.43亿元和96.08亿元,净利润1.00亿元、3.49亿元和4.05亿元。EPS0.48元、0.96元和1.12元。对应PE29.3、14.6和12.54倍。目前对商品混凝土行业预期转好,重组完成后公司布局更为合理,同时受益于大股东需求和支持,看好公司未来发展,对应13年PE20倍较为合理。给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称