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西部建设三季报点评:业绩下滑意料之中,资产注入后发展将更广阔

发布时间:2012-10-23    研究机构:民生证券

一、事件概述公司公布三季报,实现营业收入15.9 亿元,同比增长4.7%;归属上市公司股东净利润6766 万元,同比下滑25.1%;EPS0.32 元。并预告全年净利润6671-12229 万元,同比变动-40%~10%。

二、分析与判断 商混价格下降导致收入增幅有限,产能利用率下将导致净利润下滑Q3 营业收入8.4 亿元,同比增长1.7%;净利润4886 万元,同比下滑20.6%。收入增幅有限主要是今年新疆水泥价格大幅下降带动商混价格下降,公司商混销量增速约15%;原材料成本下降带来的商混价格下降对利润影响有限,从过往历史看,公司每方混凝土的毛利基本维持在50-60 元,净利基本维持在20-30 元,今年利润下滑的主要原因是由于下游需求减弱,公司产能利用率下滑,导致固定成本摊销有所增加,目前来看,三季度需求旺季每方混凝土的净利已经跌破20 元。

继续有条不紊推进全疆商混生产线布局,期待行业景气回升作为新疆最大的商混企业,公司生产线仍主要分布在乌鲁木齐、阜康和库尔勒等少数几个区域,为完善在全疆搅拌站布局,今明年两年公司计划在昌吉、玛纳斯、石河子、克拉玛依、奇台、霍城和察县等多地建搅拌站,预计将新增产能约300 万方,产能增幅20%。行业低迷时,这些新增搅拌站由于产能利用率偏低,对业绩贡献有限;一旦行业复苏,新增搅拌站产能将得到有效释放,积极贡献业绩。

注入中建混凝土业务稳步推进,成为全国最大商混企业指日可待通过增发收购中建下属混凝土业务和配套资金已获国资委批准,预计13 年有望完成资产注入工作,届时公司将成为全国最大商混企业,产能将增加1.5 倍以上,公司的业务区域将从新疆拓展至全国。

三、盈利预测与投资建议预计公司2012-2014 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.80 亿元、1.14 亿元、1.76 亿元,不考虑增发摊薄EPS 分别为0.38 元、0.54 元、0.84 元,考虑到中建资产注入和未来全国的发展机会,给予谨慎推荐评级。

四、风险提示固定资产投资低于预期。

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