西部建设(002302.CN)

西部建设(002302):业绩符合预期 Q2经营改善

时间:20-08-21 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。20H1公司实现收入96.03亿元,同减9.21%,归母净利2.96 亿元,同减3.13%,扣非后归母净利2.82 亿元,同减6.08%,经营较一季度明显改观,符合市场预期。我们判断重点工程的落地有望驱动公司业绩弹性,上调公司2020-22 年EPS 至0.62(+0.13)、0.72(+0.17)、0.84 元,等比例上调目标价至15 元。

重大工程驱动Q2 销量重回正增长。测算20H1 公司商砼销量约2039万方,同比下滑8%,但单二季度销量达1453.5 万方,同增1.21%,重归增长。而根据公司披露数据,二季度公司签约中建八局三建南京商混战略采购项目、湖北襄阳内环线提速改造项目等多个重大工程,期间签约量达4194.8 万方,同比高增51.8%,我们判断或预示下半年公司商砼销量有望超预期。

降本控费成效显著。测算20H1 商砼均价约458.2 元/方,同减约6 元,但得益于公司优化预算结构,发布降本增效管控举措以及加大水泥、砂石集采力度,制造成本及费用下降显著,测算上半年方毛利约49.7元,同增5.4 元,净利率3.65%,同增0.5pct。

资产负债表改善。期末公司在手现金31.2 亿元,较上年同期增加超6亿元,短期借款由19 年二季度末的16.3 亿元大幅降至3.5 亿元,长期借款则由6.5 亿元降至3540 万元,期末资产负债率约60.08%,同比大幅下降约8.05pct,资产负债表优化显著。

风险提示:重大工程落地不及预期、原材料涨价